伯恩斯坦首次对 Figure 给出评级，并将目标价设定为 54 美元，同时明确指出区块链技术将深刻改变信贷资本市场的运行方式。这一表态不仅是对单一公司的估值判断，更像是一种对整个金融基础设施变革趋势的公开背书。在传统金融研究机构的话语体系中，将区块链与信贷资本市场的核心逻辑直接联系起来，本身就具有标志性意义。
Figure 所处的赛道并不以概念取胜，而是直接切入信贷这一高度制度化、流程复杂且效率长期受限的领域。信贷资产从发放、服务到证券化和转让，涉及大量中介、冗长结算周期以及高昂的合规与运营成本。伯恩斯坦的评级逻辑，显然建立在这样一个判断之上：区块链能够通过更透明的数据结构和更自动化的结算机制，对这些长期存在的摩擦进行结构性削减。
在分析师视角中，Figure 的核心价值并不只体现在单个产品的盈利能力，而在于其所代表的基础设施路径。将信贷资产的生命周期更多地迁移到链上，意味着资产状态、现金流和权属变化可以被实时记录和验证。这种模式不仅提高了运营效率，也为二级市场的流动性创造了新的可能性。目标价 54 美元，某种程度上反映了对这种长期扩展空间的预期溢价。
伯恩斯坦提到区块链将改变信贷资本市场，也隐含着对行业竞争格局的重新定义。传统金融机构的优势在于资本规模、监管经验和客户基础，而区块链驱动的平台则在技术架构和成本曲线上具备潜在优势。如果这种技术路径被证明可行，未来的竞争不再只是利率或规模之争，而是底层系统效率和数据透明度的较量。Figure 被视为走在这一变革前沿的代表之一。
值得注意的是，这是伯恩斯坦首次覆盖 Figure，意味着其研究视角更多是前瞻性的，而非基于长期历史业绩的线性外推。在这种情况下，评级本身承载了对趋势的判断权重。分析师并非简单押注短期业绩爆发，而是押注区块链在信贷领域的渗透速度和监管环境逐步适配的可能性。
当然，市场也清楚地意识到，这一逻辑并非没有风险。信贷资本市场高度依赖监管认可和市场信任，任何技术变革都需要时间来验证其稳定性和合规性。伯恩斯坦在给出积极评级的同时，也是在默认 Figure 能够在技术创新与监管要求之间保持平衡，并持续扩大其业务边界。
从更宏观的角度看，这一评级反映出主流金融研究机构对区块链态度的转变。区块链不再只是支付、加密资产或投机市场的代名词，而是被纳入对核心金融市场结构的讨论之中。信贷作为金融体系中最重要的资产类别之一，其潜在变革空间巨大，一旦成功落地，影响将远超单一公司估值。
总体而言，伯恩斯坦首次给予 Figure 评级并设定 54 美元目标价，是一次具有象征意义的判断。它不仅为 Figure 提供了来自主流机构的认可，也将区块链改变信贷资本市场的叙事，正式带入传统金融分析框架之中。这种融合，或许正是下一阶段金融创新最值得关注的方向。
